Investing.com — Rothschild, hiper ölçekleyicilere karşı daha temkinli bir duruş sergiledi. Yapay zeka gelişiminin ekonomisinin artık sektörün premium değerlemelerini haklı çıkarmadığını savunarak Microsoft ve Amazon’u Nötr’e düşürdü.
Analist Alex Haissl Salı günkü notunda şöyle yazdı: “Hiper ölçekleyicilere karşı daha temkinli bir duruş sergileme ve sektörün güven verici ’bize güvenin – Yapay Zeka, erken bulut 1.0 gibidir’ anlatımının ötesine geçme zamanı geldi. Bu anlatım giderek yersiz görünüyor.”
Haissl, Yapay Zeka’ya giren sermayenin çok daha ağır, getirilerin çok daha ince ve hata payının piyasanın varsaydığından önemli ölçüde daha küçük olduğunu savunuyor.
“GPU dağıtımları, aynı bulut 1.0 değerini üretmek için yaklaşık altı kat daha fazla sermaye gerektiriyor ve riskler aşağı yönlü,” diye devam etti.
Haissl, Yapay Zeka altyapısına yatırılan her doların, olgun bulut 1.0 projelerinin yaklaşık 1,4 dolarına kıyasla sadece yaklaşık yirmi sentlik net bugünkü değer (NPV) ürettiğini belirtiyor.
Analist, Microsoft için bir zamanlar güçlü olan yapay zeka kalkanının, Azure’un büyümesi giderek daha düşük değerli iş yüklerine bağlı hale geldikçe solmakta olduğunu savunuyor. Büyüme mutlak anlamda güçlü kalıyor, ancak kalitesi azalıyor.
Haissl, hiper ölçekleyicilerin yazılım katmanı ekonomisinin çoğunu ele geçirdiği bulut 1.0’ın aksine, Yapay Zeka’da “değerin giderek Anthropic veya OpenAI gibi model sağlayıcılara aktığını” söylüyor. Bu durum Microsoft’un tarihsel olarak sahip olduğu kaldıracı azaltıyor.
Ayrıca, yapay zeka özelliklerinin Office 365 paketinde daha fazla maliyet gömülü hale geldikçe değer sızıntısı riskini de vurguluyor.
Amazon benzer baskılarla karşı karşıya. Amazon Web Services (AWS) daha fazla dikey entegrasyon ve özel silikon avantajına sahip olsa da, Haissl daha geniş zorluğun yapısal olduğuna inanıyor.
Yapay Zeka’nın sektörün “düşük değerli büyüme motoru” haline geldiğini belirtiyor. AWS ve Azure’un gelir büyümesinin yarısından fazlasına katkıda bulunuyor, ancak bu sadece ağır ve uzun süreli sermaye harcamaları yoluyla gerçekleşiyor.
Gerçek kısıtlamanın faaliyet marjları değil, “sağlanan büyümeye göre gereken sermaye harcaması” olduğunu vurguladı. Yapay Zeka odaklı harcamalar, yapay zeka dalgası olmadan gerçekleşmeyecek oranlarda ilerliyor.
Haissl bunun bir ayı çağrısı olmadığını vurguluyor. Önümüzdeki yıl boyunca yeni kapasite devreye girdikçe büyümenin sağlam kalacağını belirtiyor. Ancak bu büyüme artık büyük ölçüde fiyatlandırıldığından, Rothschild artık net bir boğa senaryosu da görmüyor.
Notta şöyle belirtiliyor: “Bulut 1.0 ekonomisine geri dönüş için artık güvenilir bir yol görmüyoruz. Ancak piyasa hala bu sonucu fiyatlandırıyor. Bu da artık ulaşılabilir olmadığına inandığımız getirileri ima ediyor. Bu uyumsuzluk daha temkinli duruşumuzu destekliyor.”
Rothschild, Microsoft hedef fiyatını 560 dolardan 500 dolara düşürürken, Amazon fiyat hedefini 250 dolar olarak değiştirmedi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
